本文摘要：生产能力弹性较小，库存去化显著，渐渐转入市场需求旺季，铝价下跌持续性强劲。市场对铝价的担忧主要在于中国电解铝产量的弹性，但截至7月份的产量总计同比7.46%，基本维持稳定。国内上半年市场需求增长速度未来将会超过14%左右，9月份将渐渐转入市场需求旺季。 信发新疆40万吨生产能力脑溢血事故投产，沦为近期国内铝价走强的必要催化剂。预计此次投产将影响新疆信发10万吨产量，同时，因新疆信发铝锭是目前华东、华南等贸易市场最主要的供应品牌，减产将对市场导致冲击。

生产能力弹性较小，库存去化显著，渐渐转入市场需求旺季，铝价下跌持续性强劲。市场对铝价的担忧主要在于中国电解铝产量的弹性，但截至7月份的产量总计同比7.46%，基本维持稳定。国内上半年市场需求增长速度未来将会超过14%左右，9月份将渐渐转入市场需求旺季。

信发新疆40万吨生产能力脑溢血事故投产，沦为近期国内铝价走强的必要催化剂。预计此次投产将影响新疆信发10万吨产量，同时，因新疆信发铝锭是目前华东、华南等贸易市场最主要的供应品牌，减产将对市场导致冲击。新疆未来三年的追加生产能力受限，将大幅度高于此前市场预期。

我们预计，2014-2016年，新疆每年追加生产能力将十分受限，分别追加143万吨、95万吨和15万吨;截至2016年，新疆电解铝生产能力将超过577.5万吨，大幅度高于此前市场预期的800万吨。7月起国内相继有虽有电解铝企业复产，但总体量并远比大。

从亚洲金属网统计资料的复产情况来看，上半年中铝弹性关闭生产能力大约68万吨，在地方政府拒绝及电价补贴性刺激下，7月起旗下贵州分公司、西昌铝厂、中铝连城、甘肃华鹭相继复产，合计生产能力大约29万吨。铝上半年关闭的生产能力都是经常出现了现金流亏损，而据我们理解，地方政府敦促复产给与的电价补贴都是短期性政策，且与铝价挂勾。我们指出，目前铝价下，行业内大规模复产的条件并不成熟期。第一，地方政府的补贴是短期性、局部性政策，并不反对全国范围内的大规模复产。

第二，对产业投资尤为高效率的变量不是铝价，而是电价上调，而目前直购电、网电上调仍在拉锯战，与国网谈判等同于与虎谋皮，短期内复产要求无法拍板。第三，铝价目前还没平稳在能使企业有利润的水平一段时间，一致性的涨价预期未构成，行业预期广泛乐观，这也使得复产决策无法作出。第四，单吨1500元的复产成本对于目前盈利水平、融资能力羸弱的电解铝企业是极大的支出，现有复产厂家皆仅靠政府器官移植只得开业即是毫无疑问。海外铝产量之后上升，低成本生产能力解散仍在之后，现货升水强大。

据国际铝业协会统计资料，2014年7月中国外地区原铝产量仅有216.1万吨，同比上升1.3%，2014年1-7月同比上升1.7%。2014年8月，美铝宣告巴西、意大利两家低成本电解铝厂永久性重开，年产能分别为9.8万吨、15.1万吨。

另外，消息称之为力拓对今年第四季度运往日本的铝升水报价为每吨420美元，创纪录高位，较第三季度水平下调3-5%。日本是亚洲地区的仅次于的铝进口国，该国每季度进口铝较LME现货升水一般来说被视作区域铝升水的基准。

铝价下跌持续性强劲，之后大力配上臵业绩弹性大的A股铝业标的。选股逻辑有三条标准:一是采买电比例低、煤炭电视剧集比例低的，可以充份享用煤价暴跌带给的电力成本上升;二是电解铝每股生产能力低，可以较小程度享用铝价下跌、成本减少的利润空间不断扩大;三是铝土矿资源自给率低，以防止中期内印尼禁矿带给的成本上升。四是低显铝概念渐渐烘烤，在铝价下跌基础上，新疆众和具备较强的估值弹性。

建议重点注目:焦作万方、云铝股份、中国铝业，神火股份、中孚实业、新疆众和等标的。风险提醒:1)全球经济衰退阻碍;2)中国电解铝生产能力复产超强预期;3)QE解散、美国加息超强预期。

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